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国投瑞银解析结构化分级基金
主持人:上海证券报 张勇军
访谈嘉宾:国投瑞银基金公司产品与业务拓展部总监 包爱丽
为投资者提供多种选择
主持人:为什么在中国内地基金业蓬勃发展的阶段，国投瑞银推出了一个结构化分级基金，这种创新将为投资者带来哪些好处呢?
嘉宾:境内的基金虽然在新产品方面取得了发展和进步，但是从产品本身来说，目前开放式基金产品的创新比较缓慢。通过结构化的处理、通过结构化的设计，我们将基金分为两个级别，为投资者提供更多的选择，这是我们设计基金的一个初衷。
主持人:我们还想请包爱丽详细地为我们介绍一下,结构化分级基金具体是怎样来设计的?
嘉宾:在说产品之前先打个比方，在发明“剔骨肉”之前，商家手中有一种我们所说的“肉骨头”，肉和骨是自然在一起出售的，是我们说的“通货”，商家卖得比较便宜。后来商家想了一个办法，把肉和骨头分开卖，“肉骨头”变成了“剔骨肉”，本来是8元一斤的通货，现在可能变成了13元的一种，11元的一种，7元的一种。我们说商家做了一个非常聪明的动作，通过结构化的产品分解，提高了商品的总体售价。这个过程就是结构化设计。我们把这个从商家搬回到我们金融界来看，结构化产品本身就是这么一个金融工具，我们对它进行了分割和重新组合，在分割和重新组合之后，它的风险收益就不相同了，但是它形成了互补互助的作用。结构化产品的核心是对原本的金融工具，或者它的风险收益进行重新划分，形成新的产品。
拿瑞福基金来说，它是证监会批准的第一只创新型封闭式基金(开放式基金是没有办法做结构化处理的)。实际上我们瑞副基金设计当中的很多元素并不是我们的原创，很多部分我们都借鉴了境外成熟市场的封闭式基金的特征。
“优先”追求稳健
“进取”突出激进
主持人:那瑞福基金具体是怎么分级的呢?
嘉宾:我们的瑞福基金分为两个级别，即瑞福优先和瑞福进取，分开募集但合并运作，总规模是60亿，分别通过不同的渠道各募集30亿。这两个有什么不同呢?我们介绍一下这两个结构化处理后的特征:瑞福优先我们制订了优先的基准收益率，基金在赚钱之后，首先要做的是把收益优先分配给瑞福优先，这个产品我们定了一个一年期银行定期存款利率加3%的这个利率水平，现在是6.06%，基金还有收益的话即超额收益，每份瑞福进取和每份瑞福优先按9:1的比例分配。
主持人:两种份额中，“进取”和“优先”各有哪些特点呢?
嘉宾:先来讲一下“进取”份额，瑞福基金在满足瑞福“优先”份额的基准收益分配后，超额部分由每份瑞福进取份额与瑞福优先份额按9:1的比例共同分享，即瑞福进取份额获得的超额收益将是优先份额的9倍;其次，基金合同中的“转开放条款”可以使得其在经持有人大会通过后，转换为开放式基金;第三、由于进取份额享有超额收益分配权，所以其交易价格里面除了净值作为参考外，还隐含了一个看涨期权在里面，也就是说它的价格应该是包含了未来超额收益分配权的定价，所以一般不会出现大幅度折价，甚至可能溢价。
“优先”份额的特点在于:首先，首年基准收益6.06%，高于同期债券利率水平，而且由于优先份额和进取份额1:1配比及收益分配的安排, 只要基金资产整体收益超过3.03%, 优先份额的投资者就可以稳获6.06%的基准收益;其次，基准收益可追溯，条款优于优先股。第三，超额收益共享。在满足瑞福优先份额的基准收益分配后，超额部分由每份瑞福优先份额与瑞福进取份额按1:9的比例共同分享， 即赋予瑞福优先份额获得超额收益部分10%的分配权利。
主持人:两类份额分别适合什么投资者?
嘉宾: 它的目标和投资者的定位是非常明确的，我们拥有两类客户:一类是保守性的客户，他们比较追求稳健，市场再好，也不能百分之百配置股票，“瑞福优先”是非常好的配置产品;而另一类是激进型的客户，瑞福进取则比较适合他们的需求。
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