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高尔夫超级巨星老虎伍兹(Tiger Woods)1998年英国公开赛4天的成绩，犹如坐云霄飞车。第一天打出当天最低的65杆;第二天及第三天狂风大作，伍兹屡次近距离推杆进不了洞，分别以73杆及77杆收场。第四天伍兹发威，最后四个洞拿下3个低于标准杆一杆的好成绩。四天总杆数281杆，名列第三。我们常常可以看到，选手前后一天相差8杆，10杆都是很正常的。同样的场地，同样的人，为什么隔了一天会有那么大的差别呢?高尔夫球是很精密的运动，从几百码外要把球打进一个茶杯口大小的洞里，这中间会影响球行进方向、远近的因素太多了。球场的地形、风、障碍物、草纹，以及选手当天的球感，无一不影响选手的杆数。由于影响因素太多，即使顶尖如伍兹者，得到冠军的概率也在10%以下。
基金的报酬率及排名，比高尔夫球选手的成绩更不可测。影响一个基金在某一段时间报酬率的主要因素有市场大势、投资组合风险、基金经理团队的能力、基金费用比率、运气等。其中市场大势等无法控制的影响力，又往往比可控因素的影响力要大很多。一般投资人不了解基金绩效的决定因素，往往被忽上忽下的报酬率或排名弄得一头雾水。
一、市场大势
目标市场大涨时，最差的基金也能赚钱;市场大跌时，业绩最好的基金通常也难逃厄运，这就是通常人们所指的系统性风险。1998年8月亚洲金融风暴演变成全球金融风暴，全球股市汇市一片风声鹤唳，应声下跌，几乎所有的基金报酬率都显示为负值。
二、基金种类
由于目标市场的多空基金报酬率又巨大影响，所以在评估基金绩效时，首要工作就是基金目标市场的正确分类，不能将风险不同的基金放在一起排名，把股票基金、债券基金和货币市场基金放在一起排名其实是没有意义的。
如果把评估期间拉长，各个市场的大数法则就会逐渐显现出来，例如，长期而言，股票市场的报酬率应该是优于债券市场;债券市场的长期报酬率又会由于货币市场基金。一个优秀的债券基金10年的年均报酬率或许是9%，但一个平庸的股票型基金，其10年的年均报酬率或许有12%。
实际上，投资人对于自己所投资的基金要负很大责任，因为当你选定基金种类的时候，很大程度上基金的报酬率就已经被决定了。
三、投资组合风险
同样是投资股票市场，有些基金会表现得积极，有些基金则比较保守。在多头时，比较积极的基金可能名列前茅;市场转向时，较保守的基金可能反而损失较少，排名上升。报酬率标准差(也就是晨星排名时所用的波动幅度)和β系数(和晨星所用的夏普系数表现的是同样的意义，夏普系数是指每单位标准差所获得风险溢价)，是衡量组合投资风险最常用的两个指标。标准差衡量收益率的波动程度，标准差越大，代表收益率的变动性越高，因而风险就越大;β系数衡量的是投资组合报酬率对于市场涨跌的敏感程度，若一个基金的β值为1，代表市场涨跌1%时，基金的平均涨跌为1%，如果β值大于1，则说明投资组合的报酬率变动较市场更加敏感，因而风险也越大。
四、基金经理的团队能力
巴菲特是投资界特立独行的大师，一般基金经理人在购买股票时，总会对未来股价走势作出预测，预设一个卖出价格，希望达到低买高卖来获利。经济总体环境分析是大部分基金经理人的必修课，因为股市整体的表现会对基金产生影响。但是巴菲特并不在意股价随着整体经济环境变动，也不算从中获利，对他来说，目标公司经理人员的经营管理能力、职业道德更加重要，只要公司的内在价值超过股价，他也不会为了短期利益而卖出股票。坚持长期投资的原则加上他过人的眼光，巴菲特自1965年以来的年平均投资报酬率超过30%。
一般情况下，基金经理人一般不可能独立的分析所有相关的资讯，总会有一些专业的研究人员协助其分析资料，他们之间的配合也需要时间来磨合。不同的基金经理人和经理团队，当然也有强弱优劣之分，在欧美市场，要衡量一个基金经理人的能力，通常要看他过去五年以上的记录。目前国内基金市场可供参考的历史业绩还不是很长，投资者在衡量时可以参考同类型的基金进行参考。
除了以上描述的影响因素之外，还有很多因素也对基金业绩产生很大的影响，比如购买和赎回基金的费用，把这些费用都减掉后，才是您真正可以得到的报酬。基金费用对一些基金产品的影响其实是十分巨大的，如指数基金和货币市场基金，其收益率的高低和基金费用紧密相关。在越成熟的市场，费用因素所占的影响会越大。近期富达(FIDELITY)宣布其在美国的指数型基金管理费率降至千分之一，也是在市场压力之下，为提高收益率而采取的有效措施。
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