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人民币基金已成为外资PE最热心的话题。目前，不少国外私募股权投资机构已在筹划募集人民币资金，并悄然付诸实施。
洋PE酝酿变身
“在国内募集人民币资金是外资创投机构发展的新趋势。”一位私募股权投资机构研究员告诉记者，目前准备发行人民币基金的外资私募股权投资机构不在少数，来自美国的凯雷集团、得克萨斯太平洋集团等世界知名PE机构，以及来自台湾的智基创投和香港、新加坡等地的创投机构，都表达了募集人民币资金的意愿。
记者了解到，已有创投机构在酝酿尝试募集人民币资金。目前已透露出信息的创投机构至少有智基创投、红杉资本中国等几家创投基金。中关村管委会也以“有限合伙人”身份和几家创投机构进行合作。与政府基金合作被看作是人民币基金合作初期的重要尝试方式。
人民币基金是相对于美元基金而言的。外资PE是目前国内创投市场的主力投资机构，他们在国内的投资通过离岸公司的形式来操作———即外资创投在开曼群岛、维京、百慕大等离岸中心设立壳公司，同时要求被投资的国内企业在离岸中心设立壳公司，创投机构将资金投入到国内企业设立的壳公司。然后国内企业所有人将企业资产注入离岸壳公司，最后将离岸壳公司在海外上市。
这就是所谓的“小红筹”模式。很长一段时间，这种模式是外资PE投资国内企业实现海外上市的主要途径。“但现在成立人民币基金将是一个新的趋势。实际上不少机构已在悄然启动进行操作，只是在监管措施不明朗的情况下尚不愿披露详情。”上述研究人员表示。
国内上市倒逼
人民币基金实际上已成为外资PE最热的话题。联想投资董事总经理王能光认为，从长久看，人民币基金是一个必然的趋势。清科集团创始人倪正东表示，人民币PE和VC将会越来越活跃。
观察人士认为，外资PE酝酿转身反映了市场和监管的变化。具体来看，外资PE改头换面有以下原因:首先是监管环境的变化。外资PE采用的“小红筹”模式诞生之初就伴随着“涉嫌财富流失、资本外逃、躲避税收”等诸多质疑。自2005年起，商务部和外汇管理局等主管部门先后出台文件，对“红筹”上市加强监管，2006年9月，商务部、国资委等6部委发布的《外国投资者并购境内企业规定》实施，红筹之路遭遇强势监管。
与此同时，监管部门也出台了引导创投转向国内的文件，2006年3月生效的《创业投资企业管理暂行办法》，今年实施的新《合伙企业法》为外资创投在国内运作提供了更合理的政策支持。
更重要的是，A股市场已变成全球最具有吸引力的市场，更多企业愿意选择首先在A股上市。据统计，《外国投资者并购境内企业规定》调控逐渐产生效果，2007年海外上市案已有回落，而国内市场活跃则刺激企业从A股退出，今年第三季度，中小板退出已成首选。
即将推出的创业板市场更受创投企业的重视，这一市场的推出，意味着他们投资扶持的大量科技型企业将有上市之地。而此前，这些民营科技型企业由于难以符合主板上市标准，被迫通过“红筹”远走他乡。
监管政策有待突破
正是国内市场和监管措施的引导让外资PE酝酿变身。但一如分析师所言，目前外资创投募集人民币基金尚缺乏明确的政策规定，即使在尝试的机构也不事声张。清科集团研究员王明良分析，外资创投以前采取两头在外的模式，现在改道发行人民币基金存在一些问题，包括管理政策、税收制度、退出渠道等方面都存在不同。
监管政策的不明确导致“钱如何打进来”、“如何在国内合作”等具体的操作问题都有待尝试。王明良分析，外资创投若发行人民币基金，以自有资金换汇进入、或者直接在国内募集发起人民币基金都是可选模式;而退出上则会更多选择国内市场，这样可以规避换汇损失以及工商登记等问题。
记者获悉，外资创投在尝试阶段策略性地采取了和政府引导基金合作的方式。目前各地政府为了引导当地产业发展建立了众多政府引导基金，通过合作，外资PE降低了需要承担的政策风险。但双方在合作中的分工如何划分仍是需要解决的问题。
目前该问题有望尽快得到解决，中国创业投资协会主席熊晓鸽说，政府正在考虑出台管理政策，其中包括关于外资创投发起设立人民币基金的有关措施。
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