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银华股权拍出历史天价引发基金公司股权价值讨论国内基金公司股权最新估价超千亿9家上市公司参股基金公司带来的每股收益贡献超过100%
每股56.2元!银华基金公司股权10月22日拍卖出的历史天价引发业内对基金公司股权价值的讨论。
天相投资顾问采用“价格与管理资产规模比率”这一国际上通行的基金公司价值评估方法，对近年来9宗股权交易计算出的平均数值为每100元资产管理规模对应3.85元股权价值。根据今年9月底公募基金管理规模3万亿元计算，中国所有基金公司股权最新价值将超过1000亿元。
基金公司总价值超1000亿
据悉，银华基金公司最新交易的股权为南方证券持有的2100万股，由于南方证券的破产，该部分资产由南方证券清算组负责拍卖。有关人士透露，山西海鑫集团以11.8亿元，折合每股56.2元的价格买下了这部分股权，和以往不到10元的成交价格形成了鲜明的对比。
天相投资表示，国外基金公司股权价值定价主要考虑基金公司管理资产规模、投资收益水平和增长潜力等几个方面，价格与管理资产规模比率(price/AUM)是比较常用的指标。按照拍卖公告显示的银华基金公司872亿元的管理规模计算，银华基金此次股权交易的price/AUM为6.73%。
事实上，银华基金公司的管理资产早已不止872亿元，三季报公布的银华基金公司管理规模已经达到1075.24亿元，连续位居中国基金业前十名。如果按照三季度末管理规模计算，银华基金此次股权交易的price/AUM为5.21%。
天相投资在报告中选取了2000年以来的9宗股权转让价格，包含南方、大成、长盛、鹏华、银华、金鹰等6家基金公司的股权交易，最高的Price/AUM值为7.16%，最低的Price/AUM值为1.92%，平均值为3.85%。
业内人士分析，如果按照3.85%的价格与管理资产规模比率计算，中国所有基金公司股权的总价值将达到1155亿元(按3万亿资产)，56家基金公司平均每家20亿元，由于基金公司总股本在1亿股到2亿股之间，也就是说基金公司平均每股的价值在10元到20元之间。
参股基金公司获利不菲
截至9月底，基金管理规模已超过3万亿元，巨大的管理规模给基金公司带来高额的管理费收入，也为参股基金公司的股东获取不菲的收入，从火爆的中国证券市场分得一杯羹。
天相统计显示，共有25家上市公司直接持有基金公司的股权，其中，中信证券、海通证券和东北证券三家券商持有两家基金公司股权。
按照今年6月底管理规模和Price/AUM值为3.85%计算，基金公司股权对中信证券、东北证券和烽火科技的每股收益影响大于1元，分别达到2.01元、1.58元和1.19元。
经过三季度的基金行业迅速发展之后，基金公司股权更加值钱。以中信证券和烽火科技为例，中信证券全资控股了华夏基金和中信基金，其中华夏基金公司的公募基金管理规模从6月底的1302亿元迅速增长到9月底的2025亿元，这还不包括9月底发行300亿元的华夏全球QDII以及社保基金和企业年金的增长。
烽火科技参股的广发基金公司资产管理规模从6月底的573亿元已经上涨到9月底的1179亿元，涨幅超过100%，也就意味着即使按照同样的Price/AUM值，基金公司股权对烽火科技每股收益贡献也会翻番，达到2.4元左右。
天相投资分析，考虑到基金公司未来管理资产规模的扩张能力、预期盈利、成长性等因素，不同基金公司在平均基准基础上会出现不同程度溢价，银华基金转让价格对应Price/AUM比率高于6%就是一个鲜明例子。取Price/AUM比率等于5%或7%将给参股上市公司带来更高的收益，中信证券、东北证券、烽火通信、康美药业、海通证券、重庆路桥、ST 宝硕、电广传媒和吉林森工等公司受益最大，由于参股基金公司而带来的每股收益贡献都超过100%。
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